素敵なマーク＆ロナ

永続を前提としている銀行株主の立場からするとやっちゃいけない投資行動を個人のトレーダーはやる。
やればやるほどトレーダーは個人的に儲かるからです。ボーナスが増える。
だからこれから金利が上がるときに長期の貸し金をしたり長期債を買ってしまう。逆ですよ。
銀行としては、長期の借金をしなくちゃいけない。長期で借りなくちゃいかんのに固定の長期資金を貸し金利スワップでも同じです。
金利スワップのレシーブ。レシーブというのは長期の運用ですよ。
金利上昇が予想されるのにレシーブを積み上げてしまう。銀行全体を考えれば、ゃっちゃいけないことをやってしまう。
xx年が3%、6カ月が1%のイールドカーブのときに今年、来年の利益が欲しければ、トレーダーはxx年のレシーブをしてしまいます。今、貸し金がなかなか伸びない。

資金尻益が欲しいからですね。払う方は6カ月LIBOR。
最初は1%だからいいですね。レシーブは3%ですから2%の利ざやが抜けます。
ところが、その担当者が転勤したら、6カ月LIBORが4%になっちゃった。逆ざやになります。
来年から逆ざやが予想されるのに今年の利益が欲しいために卜レーダーはレシーブをやってしまう。もし自分の業績とかボーナスに全く無頓着な銀行思いの金利スワップトレーダーがいたとします。
金利が上がりそうなのでxx年ペイします。 8%。
6カ月LIBORは、そのとき6%だとします。最初の半年間8%をペイして、6%もらうわけ、ですから、利ざやは2%のマイナスです。
金利が上がりそうだと思って金利スワップをやればやるほど、今期の資金尻益ってどんどん減っていっちゃうわけですね。そして、ついには全体の利益がマイナスになっていく。
金利が上昇していくので銀行が身を守るために固定のペイはやるべきことなんですよ、本当は。将来のこと、来年、再来年の銀行のことを考えたらこれはやるべきなんです。
もし8%をレシーブして翌月には長期金利が暴騰してxx%まで上がるような急激な動きになればそこで反対取引をして大儲けです。銀行としてやるべき行動をとったトレーダーは賞賛されボーナスも出ますよね。
たとえ、白分のことを全く考えていなくても。ところが長期金利がジワジワとしか上がらない。
7月xx日は8.1%。 8月xx日は8.2%。

なかなか反対取引をすることが出来ない。 1年たって、やっと9年が9%になった。
ここで反対取引をする。金利が上がってからやっと反対取引が出来る。
反対取引をすれぼやっとそれからは利益が出るわけです。でも反対取引をするまでの1年間は逆ざやです、簿価会計である限り。
トレーダーは金利がジリジリ上がると思っても固定のペイをしてはいけないんですね。やれば自分の首をしめますから。
でも銀行としては、やらなくてはならない行為なんですよね。銀行株主のモチベーションとトレーダーのモチベーションが一致しないのです。
時価会計の場合では、長期金利がほんの少し上がっただけで評価益が出ます。ペイとは固定金利の借金と同じです。
8%で借りたところ、金利が上昇して8.1%になれば、その借金は今のマーケットレートよりも低いレートということで価値があるからです。要するに中長期的な利益を重視する銀行株主のモチベーションと今年だけの利益を考えているトレーダーのモチベーションとが一致するんですね、時価会計だと。
今、邦銀の金利スワップに対する会計は完壁な意味での時価会計じゃないと思います。だいたい基本的には日本社会の時価会計への転換というのは私から見ると、米銀よりも6、7年、遅れていると思うのです。

そして時価会計の議論は、まるっきりアメリカの銀行のあとを追いかけていると私の目には映ります。私は今話したようなことがあるので、金利スワップに完壁なる時価評価制度が導入される前に日本の金利が上昇を始めると大変なことになるんじゃないかなと思っています。
日本の銀行の収益構造が中長期的にはグチャグチャになっちゃうんじゃないかなと心配しています。簿価会計というのは金利が下落しているときはいいんですけど、上昇を始めるとさんざんな目にあっちゃうのです。
本当は早くすべてを時価会計にするべきだと私は思うのです。が、実務をやっていない政治家や学者の先生には直感出来ないと思います。
これで、金利スワップの話を終わります。松村たまにスプレッドの買いとか売りという言葉を聞きますが国債を売って、スワップをレシーブするというのはスプレッドで言う買いと売りとどっちなんですか。
どっちなんでしょうね。私、スプレッド取引嫌いであまりやったことがないので知らないんです(笑)。
普通は買い、売りっていうよりもスプレッドが広がる、縮まるって言うと思います。それが一番分かりやすいですしね。
買い、売りまで覚えなくていいんじゃないでしょうかね。私なんかも債券先物は大きく取引していたわけですが、限月交代のとき困ってしまうんですよ。
「買いロールですか売りロールですか」などと聞かれて、私知らないんです。その言葉。

でも、そんな言葉知っている必要はない。私は例えば「6月ものを買い戻して、9月ものを売り」とか、私は、そういう形で注文出します。
実際、それは売りロールなんですけれど、ショートロールなんですけれど、「売りロールをしてくれ」などという言い方をしない。やりたい取引を相手に明確に伝えることがより重要なの、ですから。
スプレッドで言えば広がる、縮むが一番分かりゃすいのでそれさえ分かっていればいいかと思います。私のことを知らないブローカーだったら「ド素人」と思っているかもしれませんね(笑)。
金利スワップの時価評価とは何でしょうか。スワップからの金利収入を現在価値に直したものでしょうか?金融商品会計の教科書には載っていないのですが。
基本的にはそうです。 xx年8%固定金利をレシーブした途端に、xx年金利が6%に落ちた場合、2%の収益を現在価値に引き直します。
それと、反対サイドの6カ月LIBORを1回分だけ引き直すはずです。イールドカーブ全体が下がっていた場合、こちらは多少のマイナスになります。
100%自信があるわけではないのですが、この回答で良いと思います。何だったら後でチェックしてみます。

あと何かありますか。それじゃあ、次に、オプションにいきます(笑)。
オプションのマーケットということで、新聞でよく株のストックオプションの話が出てくると思います。それについてまずお話しします。
株のオプションというのは最近、いろんな日本の企業がやっています。例えば業績のいい人たちに「次のxx年間にA社の自社株を、300円で買える権利」を与えるわけですね。
例えば2002年の6月xx日から2007年の6月xx日までならいつでも300円で買える。ということは例えば株価が200円になったときには誰もそんな権利を行使しません。
マーケットで200円で買えるものをいくら自分の勤めている会社から買えるからといったって、高いものを買う馬鹿はいないからです。 2006年に逆に500円と株価が高くなっていたとします。
それならばということで、300円で買える権利を行使します。そうするとこの人は1株の権利を持っていれば200円儲かりますよね。

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